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房企加快融资步伐2015年至2016年是房地产行业的借贷高峰期，从2018年底开始房企进入偿债高峰期。2019年也被认为是楼市回暖前最难熬的一年。前有销售业绩承压，后有偿债高峰期来临，房企纷纷借新债还旧债，余下的再充当一般运营资金。进入2019年以来，房企密集发债，融资力度持续加大。Wind数据显示，2019年房企公司债到期规模2640亿元；企业债到期规模183亿元；非金融企业债务融资工具到期规模1037亿元；资产支持证券到期规模628亿元；海外债到期规模846亿元，总计到期规模5334亿元。截至2月18日，房企境内外发债规模已达1546.45亿元

2015年中期票据和公司债发债主体扩容，发行规模呈指数型增长。2014年9月银行间协会发布的《非金融企业债务融资工具注册发行规则》，该规定允许A股上市的房地产企业进入银行间市场发债融资，并鼓励房企发行中票。监管政策引导下，2015年房企中期票据发行规模大幅增长达2，106.40亿元，同比增加287.21%。2015年1月，证监会发布《公司债发行与交易管理办法》取代了2007年颁布的《公司债券发行试点办法》，公司债发行主体大大增加，从上市公司拓展至除地方融资平台以外的所有公司制法人。审批机制也进行了改革，公开发行实行核准制，非公开发行实行备案制。发行主体扩容和审批机制改革，使房企公司债发行规模倍增。2015年公司债发行规模由2014年的309.20亿元增长到8，115.22亿元，同比增长25.25倍，占当年债券总发行规模的65.15%。

境外机构连续17个月增持人民币债券中央国债登记结算有限责任公司日前发布的统计月报显示，截至2018年7月末，境外机构在该公司的债券托管量达13540.77亿元，在继续刷新历史纪录的同时，环比上月末增加582.22亿元，为连续第17个月增加。分析人士称，近期人民币债券利率走低、汇率有所贬值，可能影响未来境外投资者的投资节奏，但外资流入我国债市的大趋势不会改变。

如若结合同期的固定资产原值、在建工程、无形资产原值的增减情况分析，2015年、2016年1~10月这几项之和的期末余额分别为3718.27万元和6795.72万元，相较期初金额分别新增了2013.14万元和3238.45万元，而同期构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1705.13万元和3557.27万元。勾稽后可以发现，2015年、2016年1~10月的应付款项应该新增308.01万元和-318.82万元。可以看出，这一部分新增款项对整体应付款项的增减影响并不明显。

近期科技股风头正劲，科技板块成为继医药、消费板块后又一热点，尤其是9月以来，以电子、通信、计算机为代表的科技类个股赚钱效益明显。受益于科技股的上涨，部分成长风格类基金也取得了不错的收益率。排在混合型基金涨幅榜第二名的是交银成长30混合，该基金前三季度涨幅为79.13%。广发双擎升级、交银经济新动力、国泰融安多策略、华安媒体互联网等也纷纷登榜混合型基金涨幅前十名，这些基金的优异业绩主要受益于科技股行情。

责编：黄宾（本文来自于第一财经）责任编辑：白仲平来源：国金固收团队岳读债市基本结论【专题】房地产是资金密集型行业，融资政策放松时期往往对应我国房地产行业的高速发展。本文梳理了2002年-2018年以来地产企业债券融资政策，为探究未来房地产企业债券是否存在边际放松信号提供一点历史经验。本文将房地债券融资监管分成三个阶段：（1）第一阶段是2014年以前，房企债券融资尚处于开拓阶段，政策尚未完全放开且发行规模极低。发改委对企业债监管非常严格，仅有保障性住房项目是房企唯一出口，而公司债发行规模则波动非常大。（2）第二阶段是2014年-2016年10月，房企债券融资监管放松，中期票据和公司债发债主体扩容，发行规模呈指数型增长。（3）第三阶段是2016年10月-至今，在防范金融风险基调下房企融资渠道收紧。近期发改委在《关于支持优质企业直接融资的通知》中依旧只支持有关棚户区改造、保障性住房、租赁住房等领域的项目，不支持商业地产项目。虽然菏泽、广州、深圳、杭州等地的房地产政策有所松动，但仅仅局限在限购条件或房贷利率等购房政策上，目前来看融资政策并未有明确的放松迹象。2019年宏观经济大概率继续下行，防范金融风险基调不变的情况下对于房地产企业债券融资政策是否边际放松依旧值得期待。